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2月利率市场紧缩加码概率高

发布时间:2019-08-14 18:37:21

和讯特约

1月份制造业继续扩张——从中采协会公布的1 月份PMI 指标来看,当月制造业延续此前态势加速扩张。与以往不同的是,当月出口新增订单回升速度明显快于国内订单增速,显示短期内外需对经济拉动作用有明显回升。我们预计当月工业生产同比增速可能创出近10 年来的最高水平,并带动制造业价格水平持续回升。这将为货币紧缩政策提供良好的经济背景支持。

紧缩加码概率高——一月份央行OMO 和政策合计回笼资金3650 亿,时点提前符合我们预期。但由于利率上升走走停停,加上流动性回笼力度不够,市场流动性仍相对充裕。由于信用债市场目前已经具备很强的“脱媒”能力,加上外需反弹可能在短期内加剧压力,提高市场利率水平和收紧流动性源头才是紧缩调控之本,我们不排除春节之后再度上调存款准备金率和恢复发行3 年期央票的可能。

二月份资金供求紧平衡——从对2 月份债券发行、银行信贷和央行公开市场操作小规模净投放的角度看,当月资金供求并不会出现明显紧张的格局,唯一的变数在占款与财政存款两个变量的波动幅度。预计外汇占款增量有限以及财政存款增加幅度较高,加之春节之后央行可能再度上调存款准备金率,我们预计二月份的资金供求总体紧平衡,而且资金供给将逐渐吃紧。

1月债券市场先抑后扬——前半月在紧缩货币政策及后续政策调整预期下,债市跌幅明显;但随着货币当局一波三折调控节奏放缓,以及“禁贷令”增加了商业银行对债市的资金供给,债券市场反倒在下半月走出一波反弹。中债总财富单月涨幅0.44%,走势强劲,大幅飙升1.09%。收益率曲线短端上扬平坦化明显,-国债利差基本恢复均值。

短久期仍是组合优选——从2 月份发行计划来看,有两期中长期国债即将发行,很可能满足一级市场中长债缺失带来的资金配置压力,并抑制中长期利率进一步下滑。我们建议交易型机构在利率未上行之前仍保持较低的组合久期。从货币市场来看,6 个月期央票未来三个月的利差保护最高,建议投资人在货币市场持有6 个月期央票。

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