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建材:看好华东水泥股旺季表现 荐 股

发布时间:2019-12-05 05:07:52

建材:看好华东水泥股旺季表现 荐 股 2018-07-19 类别: 机构: 研究员:

[摘要]

报告要点环保约束下的淡季不淡淡季不淡,价格表现较好。复盘看,水泥作为季节性明显的周期品,往往在淡季价格下降,华东下降幅度约40-70元。今年截至7月15日,华东价格仅下降15元,且近期浙北部分区域主导企业对熟料价格进行上调。

库存开工率均为同期最低。当前华东水泥及熟料库存为历史同期最低,低库存意味着淡季价格压力较小,并且也会进一步放大旺季价格弹性。粉磨开工率同样为同期的最好水平,反映当前华东区域的淡季需求相对较好。

淡季不淡,源于供给约束。从当前各地错峰停窑安排看,今年淡季华东区域停窑力度大于同期水平。此外,区域环保约束仍强,目前铜陵海螺尚未复产;受环保及错峰影响,镇江等地也有停限产。考虑到前6月华东水泥产量增速-1.4%,当前价格及库存表现较好的核心应为供给端的约束。

提价超预期,旺季或更旺往年旺季开始提价时点各不相同。2010、201 、2016年提价时点在8月初,2010年主因供给限产,201 、2016年则是需求较好;2009、2017年提价时点在8月中旬;提价较晚的为2014、2015年,主因需求较差。

2018年旺季提价时点及幅度的判断。今年在7月中旬华东部分地区已有上涨态势,若落实较好,则在时点上将好于往年表现。对于幅度的判断,当前华东熟料价格为410元/吨,我们判断旺季熟料价格有望回到相对较高的水平:1)当前华东的低库存是旺季价格弹性的坚实基础;2)环保趋严将继续对供给端形成约束,尤其是“蓝天保卫战”划定重点区域首次覆盖长三角等部分华东市场,或将进一步强化区域偏紧的供需格局; )华东水泥需求仍将保持稳定,而受环保等影响或将一步加强旺季的需求。

看好旺季华东水泥股价表现2018年旺季海螺等华东水泥股或具备较好收益。对提价较早、旺季价格表现较好的2010、201 及2016年进行复盘,海螺、华新的股价均具备较好的绝对及相对收益。考虑到今年提价时点或将更早、旺季价格弹性有望更大,预计2018年海螺、华新等华东水泥股仍将具备较好的收益。2018年海螺水泥或有望实现业绩265亿,对应PE6.9倍;华新水泥或有望实现业绩45亿,对应PE5.8倍,继续推荐海螺水泥、华新水泥等华东水泥股。

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